Os movimentos não conseguiram acalmar os mercados, com os rendimentos dos títulos de 30 anos do Reino Unido, como são conhecidos os títulos do governo, saltou de 4,39% para 4,64% na sexta-feira. Fora das últimas duas semanas, esses movimentos são extraordinariamente grandes para um único dia.

banco da Inglaterra Lançou a primeira incursão nos mercados em 28 de setembro, quando se ofereceu para comprar até £ 5 bilhões, ou cerca de US$ 5,55 bilhões por dia, em títulos do governo de longo prazo. O programa destinava-se a conter os danos causados ​​pela venda furiosa da dívida do governo britânico nos dias anteriores. Um pacote surpresa de cortes de impostos anunciado pelo governo.

“A mensagem principal é que há muito pouca mitigação de risco até agora”, disse Antoine Buffett, estrategista-chefe de taxas de juros do ING. “Há uma mensagem para os fundos de pensão e potenciais vendedores de que a janela está se fechando e eles precisam se apressar.”

Ele atribuiu a venda de títulos na segunda-feira à decepção dos investidores que esperavam que o Banco da Inglaterra estendesse sua linha de compra de títulos.

A intervenção original no final de setembro acalmou inicialmente os mercados, com os rendimentos dos títulos do governo caindo em resposta. Mas os rendimentos aumentaram novamente nos últimos dias, depois que o banco parecia estar comprando bem menos de £ 5 bilhões por dia, um possível sinal de que o programa não está funcionando como pretendido.

Na história das intervenções de crise, os bancos centrais muitas vezes têm que fazer várias tentativas para resolver problemas com diferentes tipos de compra de títulos ou programas de empréstimo antes que os mercados se convençam de que um pilar viável foi criado. Durante a crise do Covid-19 em março de 2020, o Federal Reserve expandiu seus programas de empréstimos várias vezes antes de restaurar a calma.

O Banco da Inglaterra disse que aumentaria a quantidade diária de compras oferecidas até o fim do programa, começando em £ 10 bilhões na segunda-feira, embora não esteja claro se vendedores problemáticos serão aceitos.

Os programas de empréstimos anunciados na segunda-feira incluíam o que o Banco da Inglaterra chamou de Extended Temporary Repo Facility. Empresta esse dinheiro para fundos de pensão em troca de uma lista expandida de garantias anteriormente disponíveis para planos de pensão, incluindo títulos governamentais indexados, cujos retornos estão vinculados à inflação, e títulos corporativos.

As operações serão realizadas por bancos que operam em nome de fundos de pensão. O Banco da Inglaterra também disponibilizou facilidades de empréstimos compromissadas existentes e permanentes para bancos que operam para ajudar clientes de fundos de pensão.

A crise está concentrada em um canto O mercado conhecido como LDIsou investimentos orientados por compromisso. Os LDIs tornaram-se populares nos últimos anos entre Planos de pensão de benefício definido do Reino Unido Para ganhar dinheiro suficiente a longo prazo para igualar o que eles devem aos aposentados. Essas estratégias utilizam derivativos financeiros atrelados a taxas de juros.

Os LDIs também contêm alavancagem, ou empréstimos, que inflacionam um investimento de fundo de pensão em até seis ou sete vezes. Quando o rendimento dos títulos de longo prazo do governo do Reino Unido que apoiam os investimentos LDI aumentou mais do que nunca em um único dia no final de setembro, os gestores de fundos LDI pediram aos fundos de pensão que postassem grandes somas de novas garantias para apoiar os investimentos.

Para gerar essa garantia, os fundos de pensão venderiam títulos, ações e outros investimentos além do LDI.

Em uma carta aos legisladores na semana passada, o vice-governador do BoE, John Cunliffe, disse que o banco agiu para impedir a venda forçada por investidores de LDI e uma “espiral descendente de preços auto-reforçada”.

O objetivo dos novos programas de empréstimo e compra de títulos é tornar mais fácil para os fundos de pensão levantar dinheiro para que possam pagar a alavancagem de seus fundos LDI sem causar turbulência no mercado mais ampla.

Ben Gould, diretor de investimentos, disse:

Grupo de Pensão XPSE a

Conselheiro de Pensões do Reino Unido. Ele disse que as medidas ajudam os fundos a evitar ter que vender ativos a preços de má qualidade.

Gold estima que serão necessários entre £ 100 bilhões e £ 150 bilhões para que a indústria respalde suas garantias nos fundos LDI.

“Estimo que podemos estar na metade do caminho”, disse ele. “Ainda há muita atividade a ser feita antes de 14 de outubro.”

O aumento da inflação e as expectativas de emissões inflacionadas de títulos do governo elevaram acentuadamente os rendimentos dos títulos nos últimos meses. Os investidores em títulos do governo britânico estavam inquietos Os cortes de impostos anunciados pelo governo da primeira-ministra Liz Truss foram em parte porque não foram acompanhados por uma análise familiar do impacto sobre os empréstimos por parte do órgão independente de controle orçamentário.

O chanceler britânico do Tesouro Kwasi Quarting disse na segunda-feira que anunciará outras medidas relacionadas ao orçamento em 31 de outubro, que serão acompanhadas por previsões do Escritório de Responsabilidade Orçamentária, que fornece uma análise independente dos gastos do governo. Ele disse anteriormente que isso não aconteceria até 23 de novembro.

—Caitlin Ostrov contribuiu para este artigo.

escrever para Paul Hannon em [email protected], Chelsea Dolaney em [email protected] e Julie Steinberg em [email protected]